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　　每经AI疾讯，2023年12月29日，安信证券宣布研报点评盾安境遇（002011）制冷设备。

　　老牌造冷阀件头领企业，汽车热料理打造第二滋长弧线：盾安境遇主营空调造冷配件，造冷修立和汽车热料理零部件产物。盾安正在造冷配件宁静增进，产物构造连续改良的根本上，主动构造汽车热料理零部件交易。咱们以为，盾安汽车热料理零部件交易将迎来需求与提供双重放量，动员公司功绩神速增进。

　　造冷配件产物构造连续优化，节余才力希望擢升：跟着节能环保的哀求，变频空调市占率将连续弥补，动员高毛利电子膨胀阀产物操纵比例抬高制冷设备。分区域来看，北美/非洲/东欧的变频空调占比仅为9%/20%/23%，跟着能效轨范抬高，环球变频空调空间仍开朗，电子膨胀阀增速将远超古代阀件，行业节余水准希望抬高实况电竞。盾安举动阀件龙头实况电竞，2021年截止阀/四通阀/电子膨胀阀市占率不同为41%/47%/26%，具有环球当先的技巧及范围上风，且希望进一步完好海表构造。咱们以为盾安正在享用行业节余水准抬高的根本上，也有富足的才力抢占表资份额。

　　汽车零部件需求与提供放量动员公司节余上行：新能源汽车电力修立多，且缺乏动员机余热，相较于燃油车热料理体例更庞杂，单车价钱量可达4800-6000元。另日跟着汽车智能化和集成化，价钱量更高的热泵体例占比将急速擢升，动员零部件需求。盾安具备当先的双阀针技巧，大口径阀拥有更强的集成性，以此拳头产物切入车企供应链，汽零需求连续弥补，随同2023年8月热料理新基地投产，盾安汽零交易将迎来需乞降提供双放量，汽零节余与范围和产能欺骗率合连彰彰，咱们以为明后年盾安汽零交易将迎来量利双升的成就期。

　　造冷修立将充足受益于核电新周期和数字经济海潮：正在双碳对象和新能源消纳压力下，我国核电照准或加快，估计我国后续每年将依旧6-8台核电照准制冷设备。盾安是仅有的两家具备核电站暖通体例总包资历的企业之一，思考到核电站投产周期约为6年，2019年后新照准的巨额核电机组也希望提振2023-2025年盾安核电空调收入。盾安数据核心空调产物与运营商大客户合连慎密，希望受益于我国经济构造换挡带来的数字经济海潮。其余，咱们以为盾安商用重心空调产物亦希望正在策略的帮力下宁静成长，且与控股股东格力有渠道协同的空间。

　　投资倡导：公司是空调造冷配件龙头企业，汽零交易放量将迎来功绩神速增进，拟推出的长远股权引发部署充足绑定人才调启发工主动性。公司2023-2025年估计不同完成营收115.1/129.2/145.6亿元，归母净利润7.1/8.9/10.9亿元。归纳相对估值和绝对估值，咱们初度笼罩盾安境遇予以买入-A的投资评级，12个月对象价为15.54元/股，对应2024年18.5XPE实况电竞。

　　危机提示：行业角逐体例恶化危机；国度家产策略转移危机；客户开采不足预期危机；原资料价值动摇危机；假设及节余预测不足预期的危机。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考实况电竞，不组成投资倡导，应用前请核实。据此操作，危机自担。

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