公司前身合肥江航创办于2007年，系航空工业正在皖两家近60年史乘的351厂、164厂整合而成，2017年成为国度首批军工企业混改试点单元，2018年竣事股权多元化，2019年竣事整个股份造更始，2020年7月科创板上市。

　　据安信证券研报剖释，公司2016-2020年利润增速明白高于营收增速，净利率浮现逐年擢升的趋向，系公司前期胸有成竹更始，奉行精简职员、退出非重心主业等多项门径，公司毛利率擢升叠加用度率刷新。

　　公司主营航空产物制冷设备、特种造冷配置及其他交易。2020年公司航空产物告竣营收5.04亿（占总营收比重达61%，同比拉长23.5%），告竣毛利2亿（占总毛利比重达58%，同比拉长26.6%），毛利占比和增速与营收根本完婚；特种配置告竣营收2.08亿（占总营收比重达25%，同比拉长10%），告竣毛利0.78亿（占总毛利比重达22.6%，同比拉长18.2%），毛利占比和增速与营收根本完婚。

　　2019年混改已毕后，营收增速转正，2020年公司营收8.31亿（同比拉长23.2%），增速革新高，闭键得益于航空产物营收的拉长；2020年归母净利润1.94亿，同比拉长71.31%实况电竞，增速远超营收，一是前期更始攻坚已显功劳，产物组织刷新叠加红利本事明白擢升。

　　公司2016-2020年净利率浮现逐年擢升的趋向，系公司毛利率擢升叠加用度率刷新双重驱动：1）毛利率方面，2016-2020年毛利率分散为26.76%、26.68%、34.14%、40.57%、41.51%；咱们以为一方面系公司近年来不时剥离非主交易务，收入分类中其他交易由2016年的25%占比低重至2020年的0.64%，擢升公司整个毛利率。

　　特种造冷交易通过全资子公司天鹅造冷展开，公司特种造冷产物起步于1970年代中期，并研造出国内第一台民用空调，后基于成熟的民用空调造冷技艺告竣向军用方舱空调特种造冷技艺的告捷转型，进而向军用装甲、军用冷液、舰船造冷及民用特种造冷范围主动拓展。

　　正在军用造冷范围内制冷设备，公司通过对卑劣情况身分、特地利用前提和全体本能目标的长远剖释和奇异打算，变成军用造冷产物的重心技艺上风和系列型谱，是国内最大的防务造冷配置筑设商、最大的特种造冷配置研发出产基地，为陆军、水兵、空军、火箭军等三军军种供应防务造冷装置。同时不时激动军用技艺民用化，正在民用特种行业内变成更具特征的特种造冷产物。

　　军用特种造冷配置军用范围三军种遮盖，分泌率和市占率拥有擢升空间军用特种造冷配置利用情况卑劣，对高温、低温、进攻、振动、湿热、盐雾、霉菌和电磁兼容等本能的条件相当苛刻。比方，家用及商用空调的平常利用情况温度领域平常为-7℃~43℃，而军用特种造冷配置的利用情况温度领域则正在-45℃~60℃之间，拥有宽温造冷、造热特征。

　　公司近期披露的投资者干系举止记实表显示，公司的特种造冷配置告竣三军种遮盖，按照公司年报，20年告竣营收1.9亿元，个中70%以上为军品。咱们以为，一方面，各雄师军种分泌率还比拟低，有较大的擢升空间；另一方面，公司较早进入陆军墟市，而水兵、空军、火箭军等墟市较晚进入，现时仍处于墟市拓展阶段，异日希望受益分泌率和市占率双擢升的驱动，功绩弹性更大。

　　正在航空工业集团的团结安排下，国内各大整机筑设商与航空防务编造供应商拥有鲜明的配套干系，变成了“主机厂所-定点配套企业”的研造和繁荣形式。公司系航空工业集团机载编造板块的手下企业，刻意航空氧气编造、机载油箱惰性化防护编造及飞机副油箱等产物的研发筑设，特地的配套干系使得公司航空财富拥有绝对的墟市当先职位。

　　公司航空产物配套供应国内有装置需求的完全正在研、正在役军机以及一面民机；军用特种造冷配置已告竣空军、陆军、水兵、火箭军等三兵种遮盖，并通过军用技艺劳绩转化繁荣民用特种造冷配置。公司招股仿单显示，繁荣至今，公司已成为国内独一的航空氧气编造及机载油箱惰性化防护编造专业化研发筑设基地，亦是国内最大的飞机副油箱及国内当先的特种造冷配置研发筑设商。

　　降低细分墟市影响力、吸引技艺研发职员迫正在眉睫。正在混改之前，江航为中航机载编造有限公司全资控股企业，沿用原有国有企业规划机造，革新认识不敷，墟市认识亟需降低，约束基本微弱，企业规划机造生气不够，不行所有顺应墟市角逐的必要，企业繁荣生气不够，功用和效益偏低实况电竞。跟着航空装置的高速繁荣对航空装置分编造及配套编造的条件不时降低，江航科研约束秤谌，更加是正在技艺预研、试验本领、衡量技艺、工艺秤谌、专业人才储藏等方面，已不行顺应目前型号职业年光紧、技艺跨度大的装置繁荣需求。况且正在混改前，江航民品涉及汽车举升机、立体泊车库、电力电器、特种造冷配置、医疗强壮产物、汽车零部件、造冷工程安置、开发工程等制冷设备，交易编造混乱实况电竞，周围较幼，无法鸠集上风资源聚焦主业，很难告竣细分墟市当先，缺乏行业影响力。

　　通过一系列的混改办法，江航的混改博得了明白功劳。2018年，江航竣事归母净利润7110万元，较上年度拉长17.58%；2019年净利润11317万元，较上年度拉长59.18%；2018年毛利率34.14%，较2017年拉长7.46个百分点，净利率10.76%，较2017年拉长2.06个百分点；2019年毛利率40.57%，较2018年拉长6.43个百分点，净利率16.78%，较2018年拉长6.02个百分点。江航从之前的一个人例机造固化，出产功用和企业效益低下的功绩不佳企业，逆袭成了一个生气迸发，出产功用高，企业效益好的杰出企业，企业效益告竣了质的奔腾。（安信证券）

　　总结：次公司2018年引入战投并奉行员工持股，目前重心约束层皆有持股，降本增效提质动力强劲，公司持久繁荣可期。深耕特种造冷40年江实况电竞航设备正在细分赛谈名望越过