本文为证券时报中国资金墟市研讨院出品的【公司深度】系列申报之《同星科技：造冷修造“幼伟人”拓展冷链范围新墟市，推进产物走向国际》

　　绍兴首家造冷修造专精特新“幼伟人”上市。公司闭键从事造冷修造相干研发贩卖，技艺势力和墟市角逐力相对越过。公司产物笼罩换热器、造冷体例管组件等，个中换热器产物营收占比接连过半，功劳收入闭键源泉。公司于5月25日登岸深市创业板，本质募资6.3亿元，扣除刊行用度后超募2.71亿元。

　　产物品种丰盛，拥有较强的客户拓展才华。公司下游笼罩面较广，已有翅片式换热器产物逾2000种，能合适大大都轻商客户需求。依据当先的研发才华、高水准的产物格料、完全产物品种等上风，公司正在业内征战起较高的品牌出名度，客户拓展才华较强，多次获评海信、美的等客户“良好供应商”称谓。

　　产物品种丰盛，拥有较强的客户拓展才华。公司下游笼罩面较广，已有翅片式换热器产物逾2000种，能合适大大都轻商客户需求。依据当先的研发才华、高水准的产物格料、完全产物品种等上风，公司正在业内征战起较高的品牌出名度，客户拓展才华较强，多次获评海信、美的等客户“良好供应商”称谓。

　　多项技艺达国内当先水准，技艺效率有用转化为筹备效率。进程多年成长，公司已酿成多项运用于换热器等产物的重心技艺及自立常识产权，其独立研发的CO2海浪型高效翅片换热器等产物（技艺）抵达国内当先水准，墟市身分越过，相干技艺已有用转化为筹备效率。数据显示，公司重心技艺产物收入接连上升，2020-2022年重心技艺营收占比分辨为87.01%、90.55%、90.81%。

　　净利润接连高增进，净资产收益率（ROE）居行业前线。公司筹备情形优异，分娩筹备安定。净利润增速较高，2023年1-9月增速达49.18%，居申万家电零部件行业第5位；资产欠债率降至31.65%。公司ROE稳居行业前线，2020-2022年保留15%以上，2023年1-9月12.8%，超行业均值近4个百分点。

　　拓展新墟市实况电竞、造就新产物，推进产物走向国际，发现事迹新的增进点。造冷修造处于冷链物流的末了闭头，伴跟着消费的升级、住民物质水准的升高，造冷修造新增需求较为兴旺，估计到2025年墟市领域将领先3000亿元，较2021年添补近30%。公司改日将密切盘绕“升高主流产物墟市笼罩率、拓展冷链范围新墟市、造就研发烧泵体例新产物”开展，加大研发加入，保留技艺水准和产物开拓才华处于行业前线；踊跃拓荒墟市，推进产物走向国际，为公司可接连成长功劳增量，立志成为寰宇一流的换热器供应商。

　　浙江同星科技股份有限公司（以下简称“公司”或同星科技，代码301252.SZ）缔造于2001年，公司的主贸易务为造冷修造相干产物的研发、分娩和贩卖，闭键产物囊括换热器、造冷体例管组件、汽车空调管途和造冷单位模块。

　　公司是工信部认定的专精特新“幼伟人”企业之一，设有浙江省省级高新技艺企业研讨开拓中央、省级企业研讨院。

　　进程二十余年的成长，公司与下业国表里出名企业如海尔集团、海信集团、美的集团、LG电子、星崎电机、澳柯玛、星星冷链、长安汽车集团征战了永久协作闭连，并多次被海信集团、美的集团、LG电子、澳柯玛等客户评为良好供应商，“同星”品牌已正在造冷部件范围尤其是轻商造冷修造部件范围拥有必然的出名度。表销方面，公司产物闭键出口国囊括美国、日本等。

　　依照招股书及财政报表显示，2022年公司主贸易务收入改进高，达7.71亿元，同比微增；2023年1-6月主营收入5.10亿元，同比增进17.74%。分产物看，换热器及造冷体例管组件是公司生意收入的两大闭键源泉，前者营收占比接连领先50%，后者接连领先20%；造冷单位模块的营收占比呈上升趋向，汽车空调管途生意模块收入占比有呈下滑趋向。

　　周全注册造落地以还首家造冷修造上市公司：公司自2001年缔造以还，多次增资并添补新股东。2017年6月公司注册资金添补至6000万元，同年9月公司由前身“同星造冷”具体转化为股份有限公司，并于2023年5月25日登岸深市创业板，是周全注册造落地以还首家造冷修造上市公司，同时也是绍兴市独一入选专精特新“幼伟人”的造冷修造商。

　　公司首发本质召募资金6.30亿元，募资金额位居申万二级家电零部件行业前十阵营，较谋略募资的2.89亿元超募2.71亿元（扣除刊行用度）。目前公司旗下具有全资子公司8家，囊括可可机电、天津同星等，分公司2家，参股公司1家。

　　股权组织与实控情面况：公司是一家位于浙江省绍兴市的民营企业。依照公司2023年5月份更新后的招股书，公司本质把持人工张良灿先生、张天泓先生、张情怡姑娘，张良灿先生为张天泓先生、张情怡姑娘的父亲。

　　依照中报披露新闻，截至9月30日，公司第一大股东为新昌县同星投资有限公司，持股36%，张良灿、张天泓及张情怡分辨为公司第2、第4、第5大股东。从畅达股东名单来看，锦悦价格7号私募证券投资基金、锦悦瑞享1号私募投资基金、浙江汇贤创业投资有限公司新进成为公司第1-第3大畅达股东，持畅达股比例均领先0.09%；国度队“中国国际金融股份有限公司”为公司第十大畅达股东，持股0.04%。

　　永久以还，公司专心于翅片式换热器的成长，不停对行业动态与前沿技艺相当眷注，介入造订《飞翼式换热器技艺央乞降试验伎俩》（T/CAS437-2020）行业集体法式。

　　产物品种丰盛，业内出名度较高，拥有较强的客户拓展才华。相较于同业业其它公司，公司下游笼罩面较广，囊括轻商造冷修造、家用造冷修造、空调、干衣机等；寻常运用于食物、医药、栈房、餐饮、商超、氛围调理、衣物看护、运输等稠密下业，运用远景广博，同时公司也正在继续拓展新的运用范围。目前公司已有翅片式换热器产物逾2000种，具备年产翅片式换热器600万个的分娩才华，也许合适绝大大都轻商范围客户需求，可比公司德业股份换热器200种操纵。

　　依据当先的策画研发才华、高水准的产物格料把持、优秀的工艺技艺、完全的产物品种以及完备的配套分娩才华，公司熟行业内已征战起较高的品牌出名度，多次获评海信集团、美的集团、LG电子、澳柯玛等客户的“良好供应商”、“最佳协同奖”、“政策互信奖”等奖项。基于这些协作资源与品牌上风，以及相对较宽的下游运用范围、较为丰盛的产物组织，既有利于公司以更低的本钱争取新客户，增加新产物，进入新的墟市范围，深化客户拓展才华；也有利于公司进一步拓展差别范围墟市、放大生意领域、获取可接连成长。

　　相干技艺达国内当先水准，产物角逐力较强。进程多年的研发蕴蓄积聚和实习追求，公司已酿成了多项运用于换热器、造冷体例管组件、汽车空调管途、造冷单位模块等产物的重心技艺，而且酿成自立常识产权，正在轻商造冷修造和汽车空调管途方面拥有较强的策画开拓才华和分娩领域上风。

　　公司共有技艺中央、冷链奇迹部、杭州研发中央三个机构负责研发本能，认真公司闭键产物及相干技艺的研讨开拓。正在重心技艺加持下，公司获取“高新技艺企业”、“浙江省省级企业研讨院”等紧要认证。截至2022岁晚，公司共具有173项专利，含发现专利11项，适用新型专利161项，表观策画专利1项；重心技艺23项，涉及公司闭键产物及分娩修造，具备为产物接连满意墟市需求供应研发改进的才华。

　　招股书和互动新闻中，公司均流露其独立研发的CO2海浪型高效翅片换热器、R290高效换热器等产物全部合适节能、高效、环保的成长趋向，并通过浙江省省级工业新产物（新技艺）项目判断。判断结果显示相干技艺达国内当先水准，业内身分明显。公司无焊点幼管径换热器的策画，可升高换热结果，合适节能降耗的成长理念；公司目前大领域分娩的热泵干衣机全铝翅片式换热器，拥有较为越过的墟市身分。

　　公司具备将技艺效率有用转化为筹备效率的才华。2020-2022年，公司重心技艺产物收入呈接连上升趋向，分辨为87.01%、90.55%、90.81%。据此计较，公司重心技艺产物收入增速超总营收增速，公司重心技艺为公司事迹的急迅增进奠定根本。

　　协作伙伴优质，墟市口碑优异。公司蕴蓄积聚了丰盛的客户资源和优异的墟市口碑，依据着安定的产物格料、较强的研发才华与客户征战了永久的安定协作闭连，公司与闭键客户之间的生意具备可接连性。下游方面，公司换热器、汽车空调管途等产物接连办事海尔集团、长安汽车集团、美的集团等出名企业，客户相对聚集，该类客户筹备庄重，具有较高的墟市声誉与产物影响力，分娩筹备的巨大不确定性危害较低。上游方面，公司的供应商接连寻常运营，不存正在对简单供应商有巨大依赖的景象，亦不存正在缔造后短期内即成为刊行人闭键供应商的景象。

　　招股书显示，公司过去三年前五大客户贩卖金额占比安定领先50%，个中海尔集团稳居公司第一大客户宝座，长安汽车集团为公司2022年第二、2020-2021年第五大客户；笑金电子新进成为公司2022年第五大客户。

　　具备高水准的产物格料把持工艺。公司正在产物格料管控中采用产物格料先期规划和把持谋略，从研讨策画阶段就对产物格料举行先期规划和把持，通过潜正在失效形式和后果剖析的质料拘束库，欺骗经过把持图对症结工序下的产物参数举行监控，对相当的状况举行剖析与把持，从泉源处保障公司产物的质料。

　　和行业平常技艺水准比拟，公司正在换热器内部干净度及泄露率方面拥有更高的技艺及造作水准，使得产物的牢靠性进一步升高，并帮帮公司正在墟市角逐中攻陷必然的上风身分。例如正在“固体杂质含量”方面，中国机器行业法式为“不大于45mg/m2”，公司法式为“不大于25mg/m2”。

　　公司坚决以“创设俊美、通报价格”的筹备工作，立志成为寰宇一流的换热器供应商，为环球客户供应高性价比的造冷修造相干产物实况电竞。

　　轻商造冷修造处于食物冷链物流的末了闭头，位于疾消品进入消费闭头的“结果一公里”，其本能对食物品格和安笑具相症结效率，伴跟着住民消费水准的升高，造冷修造新增需求较为兴旺。依照共研家当商量数据，我国轻商型造冷修造销量由2016年的930万台上升至2022年的1647万台，岁月复合增速抵达10%。

　　依照墟市调研正在线网发表申报指出,环球造冷修造墟市正在2018年的领域为1123亿美元，并希望以每年5%的复合年增进率增进。

　　中国造冷修造墟市领域具体显露增进态势，且成漫空间较大。依照家当正在线年我国造冷修造墟市领域达2312亿元，同比增进11%。估计到2025年，我国造冷修造行业墟市领域将领先3000亿元。分运用范围来看，2022年家用造冷修造领域领先1560亿元，占全豹造冷修造墟市份额的60%以上，较上年增进近10%；商用造冷修造与家用造冷修造比拟，墟市领域相对较幼，但成漫空间和潜力相对较大，生长性明显，2022年商用造冷修造墟市领域683亿元，份额约30%，增速14.9%明显疾于家用造冷修造墟市，工业造冷同期增速5.2%实况电竞。

　　依照上市前最新招股书披露，公司流露其生意成长将密切盘绕“升高主流产物墟市笼罩率、拓展冷链范围新墟市、造就研发烧泵体例新产物”开展；延续安稳本身上风家当的墟市身分，接连研发迭代换热器，接连放大与墟市需求吻合的产物领域，为下乘客户供应更为优质的产物和办事，力争发现公司经贸易绩新的增进点。

　　公司最闭键产物为换热器，热泵干衣机、冷链物流用翅片式换热器、造冷单位模块、拉长家当链是公司改日的闭键成长宗旨，这些既合适国度策略趋向，同时满意节能降耗的需求，有帮于提拔公司正在冷链物流体例造冷模块与换热器方面的分娩才华。

　　换热器墟市领域安定增进。换热器是造冷修造的紧要零部件，其更新换代不停是造冷修造范围紧要的研讨成长宗旨之一。近年来跟着能源的枯槁、温室效应的加重，以及情况污染带来的灾荒性事宜频发，“十四五”岁月制冷设备，“碳达峰、碳中和”事务被纳入到我国国民经济和社会成长的全体计议。要杀青“双碳”成长目的，增强节能环保型造冷剂的应用，削减对大气臭氧层的阻挠、消重温室效应是必定趋向。

　　正在此配景下，造冷修造分娩厂商愈加看重产物的环保本能，亦希冀通过提拔造冷体例的换热结果抵达节能降耗的方针；同时，对付造冷修造分娩厂商而言，消重本钱、加强节余才华是永久的成长宗旨，是以希冀造冷修造零部件渐渐幼型化，削减耗材的应用制冷设备，增大造冷修造的储物空间。

　　得益于国度建议工业分娩节能、减排、降耗等策略利好，我国换热器行业墟市领域继续增进。据共研网数据，2021年我国换热器行业墟市领域为1426亿元，较2020年增进130亿元；估计2022年换热器行业墟市领域将达1779亿元，2019-2022年均复合增速领先15%。

　　翅片式换热器是公司最具角逐上风的重心产物，2021年公司正在轻商造冷墟市中的墟市拥有率9.34%，正在轻商造冷范围翅片式换热器范围的墟市拥有率约20.16%，拥有必然的墟市领域。对付该类产物，公司将接连开拓、优化性能、迭代更新，踊跃推动产线自愿化、智能化的升级改造，为该范围下游厂商供应更为优质的产物和办事。

　　冷链运输墟市潜力雄伟。2021年国务院印发《“十四五”冷链物流成长计议》，希望策动商用造冷修造的急迅成长。跟着消费升级的接连，生鲜电商的成长策动了食物消费墟市的重塑，国内冷链需求正正在急迅添补。正在兴旺的消费需求及策略驱动之下,我国冷链物大功课正步入高速成长阶段。据中商谍报网数据，2021年中国冷链物流墟市领域达4773亿元，同比增进15.01%，估计2023年冷链物流墟市领域将达6486亿元，需求量抵达3.56亿吨。

　　公司踊跃机闭研发、分娩冷链物流体例环保型换热器及智能模块相干产物。公司将首发募资中的1.38亿元用于投资“冷链物流体例环保换热器及智能模块家当化项目”，占总募资比例近48%（超募前），以放至公司换热器、造冷单位模块等产物的分娩领域，优化公司产物组织，丰盛公司产物类型，升高分娩结果，督促公司主贸易务领域化成长，提拔公司产物的墟市拥有率，力争使其成为公司经贸易绩新的增进点。

　　干衣机墟市具备较高生长性。依照欧睿新闻商量公司Euromonitor 2021年数据显示，干衣机正在西方国度根本普及，国内的分泌率相对较低，每百户仅有1立干衣机，5台洗烘一体机；同期美国每百户有71台干衣机，日本每百户有4立干衣机，25台洗烘一体机。跟着消费者对品格生存的寻找以及对衣物洗护央求的提拔，以及正在墟市造就方面更多的宣扬教导指点，干衣机有机缘成为普通化需求的产物，墟市需求希望接连增进。

　　据寰宇家用电器工业新闻中央数据显示，2018年国内干衣机墟市贩卖领域打破10亿元，2021年抵达50亿元。安信证券预测，国内干衣机墟市领域或达300亿元。据奥维云网数据，2022年中国干衣机零售数目为102.9万台实况电竞，同比增进33.2%，2017-2022年均复合增速领先45%。

　　公司目前大领域分娩的热泵干衣机全铝翅片式换热器，产物格料更为牢靠，表观愈加漂后。2020-2022年，公司是美的集团、海尔集团热泵干衣机全铝翅片式换热器的重心供应商，拥有较为越过的墟市身分。

　　接连的研发经费加入是保险自立改进、督促公司筹备永久成长的紧要要求。公司征战了研发加入核算体例，对科学技艺研讨开拓经费的安放、实质和财政结算举行严密拘束。

　　进程永久蕴蓄积聚和连结的研发改进加入，公司贮藏了一批可杀青家当化的研发项目，酿成了局限熟行业内较为当先的重心技艺。

　　2020-2022年，公司研发支付接连上升，2022年抵达2514.69万元，研发强度3.11%；2023年1-6月，公司研发支付1667.43万元，研发强度3.27%。对标公司所属的申万二级家电零部件行业，公司的研发支付及研发强度低于行业均匀水准。是以，为保障研发技艺水准和产物开拓才华永远处于行业前线，公司流露，将延续继承“革新出新、守正出奇”的改进心灵实况电竞，充剖释读国度家当策略，伶俐缉捕行业与墟市新闻。欺骗表国专家事务站实况电竞、博士后事务站以及省级企业研讨院以及其它上风，接连对研发改进加大加入，保留产物更合适需求、更智能、更环保。

　　公司拟用召募资金中的4858.66万元发展“研发中央兴办项目”，将有利于公司升高正在商用造冷模块升级研发、换热器本能与牢靠性升级研发、智能换热风机产物开拓、智能变频把持器产物开拓四个研发宗旨上的势力，提拔公司具体科研资源整合才华，督促产物格料升级，完备公司的研发体例，深化技艺支柱，升高研发才华和自立改进才华，升高研发职员的科研改进结果，丰盛公司产物线，进一步做大做强公司的主贸易务。通过改进驱动，放至公司正在造冷修造范围相干产物的影响力和墟市角逐力，督促公司永久壮健可接连成长。

　　正在造冷修造行业中，产物本能和质料是影响客户挑选和如意度的紧要要素。公司本着“定时交付让客户定心，品格保障让客户省心，继续改进让客户开心”的墟市办事理念，与囊括海尔集团、海信集团、美的集团、LG电子等国表里知名造冷修造分娩企业征战了永久优异的协作闭连。

　　公司流露将以墟市需求为导向，编造短、中、永久的新产物开拓谋略，完备研发流程，做好先期规划，与客户开拓同步。继续升高分娩工艺，踊跃推动产线自愿化、智能化的升级改造，升高造作和质料把持水准，加强产物交付才华。

　　改日，公司将正在安定、深化与现相闭键客户协作闭连的同时，加大墟市开拓力度，推进公司产物走向国际墟市。

　　财政数据显示，公司海表生意收入逐年上升，2022年打破1亿元；2018-2022年海表营收功劳度接连领先10%，2020-2022年接连上升，2022年亲切13%，低于公司所属的家电零部件行业均匀水准。

　　依照财政新闻显示，公司近年来筹备情形寻常，拘束层及重心技艺职员安定，事迹保留增进。本年上半年，面临国表里宏观墟市情况的不确定性及闭键造冷产物的墟市转化，公司踊跃选用应对门径，勤勉降服百般倒霉要素，保留分娩筹备安定态势。

　　公司2023年1-9月杀青营收7.53亿元，同比增进22.06%；杀青净利润0.98亿元，同比增进49.18%，增速居申万二级家电零部件行业第5位，排名较2022岁晚幼幅上升，闭键系公司2023上半年原正在凤凰途10号厂房征迁获取积累1817.8万元，计入净收益为1777.7万元所致；杀青扣非净利润0.79亿元，同比增进26.88%。

　　分产物来看，造冷单位模块接连保留高速增进，2023年1-6月贸易收入增进率高达171%，较客岁同期添补25个百分点以上；汽车空调管途营收同期增进27.91%。

　　资产欠债率呈消重趋向，接连低于行业均值。2020-2023年公司欠债总额支持正在4亿元-5亿元之间，居家电零部件行业中等偏下水准。与此同时，公司2022年以还资产欠债率呈下滑趋向，2022年低于50%，2023年1-9月不到31%，接连低于行业均匀水准，同期家电零部件行业均匀资产欠债率亲切44%，4家可比公司同期资产欠债率均领先45%，注脚公司的偿债才华较强，筹备才华接连提拔。

　　贩卖用度率接连低于可比公司均值。过去五年公司贩卖用度率接连低于同业业可比公司均值，2022年公司贩卖用度率初次低于2%，闭键系公司较早进入笑金电子、海尔集团、美的集团和海信集团等出名客户的供应商体例并与之征战了永久且安定的生意协作闭连，公司用于墟市增加、客户保卫以及新客户拓荒等方面的用度支付相对较少。拘束用度率、财政用度率处于同业业公司的寻常费率限造之内，个中财政用度率呈消重趋向。

　　净资产收益率接连位居家电零部件行业前线。上市之前，公司加权净资产收益率（ROE）接连超15%，接连领先家电零部件行业均匀水准，并位居行业前线。2023年1-9月，公司净资产收益率消重至12.8%，位居行业第8名，领先宏盛股份等可比公司，较行业加权净资产收益率均值高近4个百分点。公司ROE消重闭键系上市后公司净资产领域大幅添补所致，2023年9月末公司净资产抵达11.27亿元，较2022岁晚增进近6.6亿元。

　　上市后，公司资产领域由2022岁晚的9.19亿元添补至2023年9月末的16.28亿元，属于家电零部件行业中等领域公司。截至11月21日，公司市值36.88亿元，公司最新收盘价较刊行价涨幅领先45%。下半年以还（7月1日至11月21日）公司股价幼幅下跌。

　　依照公司最新财报，投资者应尤其不苛地研讨下述各项风陡峭素。下述危害服从紧要性法则或能够影响投资者决定的水准巨细排序：同星科技：造冷装实况电竞备“幼伟人”拓展冷链范围新商场激动产物走向国际